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【新三板数字营销2017中报点评】行业整体增速趋缓,竞争进入深化阶段

2017-09-13 09:14 来源:广证恒生

【数字营销行业整体增速趋缓,竞争进入深化阶段】

1.企业规模大、成长趋缓:109家数字营销企业上半年营业收入总和达118.55亿,同比增长34.56%,营收增长中位数由去年同期的90.87%下降到31.70%,仍高于新三板整体15.70%和信息技术行业 16.37%的水平,数字营销行业增速趋缓。

2.盈利能力有所回落,规模优势仍然存在:行业归母净利润总和达 9.36亿,同比增长54.71%,归母净利润增长中位数下降到30.96%,仍远高于新三板整体15.40%和信息技术行业13.61%左右的水平。

3.海外市场龙头效应突出,国内市场竞争进入深化阶段:出海营销头部企业汇量科技(834299.OC)和易点天下(430270.OC)营收增长较快,两家企业2017年上半年营收占新三板整体市场达到20.32%,同比增长约5PP,国内营收规模前十的企业同比下降约5PP。

【数字营销企业12大指标 TOP10】

选取了总市值、PE、营收及增长率、扣非归母净利润及增长率、毛利率、扣非归母净利率、ROE等12个指标对109家数字营销企业进行评比:

1. 有 13 家企业市值超过10亿,汇量科技(834299.OC)以总市值74.52亿元高居榜首,俊芮网络(838978.OC)PE 估值达到172.56。

2.有16家企业营收规模超过2 亿,23家企业营收增长率达到100%,行业景气度良好,聚达通(837883.OC)以 630.15%的高营收增速冠绝群雄。

3.易点天下(430270.OC)以1.79亿元摘得扣非归母净利润桂冠,21家企业同比增长率超100%,普方立民(838145.OC)同比增长率高达9138.52%,爆米花(839898.OC)扣非归母净利率达到37.65%。

4.行业毛利率中位数下降到27.97%,竞争加剧使盈利能力回落,仍有15 家企业毛利率超过 50%,度典传媒(835462.OC)毛利率高达92.98%。

【数字营销明星企业半年报点评】

根据12大指标的综合评比,我们选取了5家4项及以上指标位列前 10的企业半年报进行点评。汇量科技(834299.OC)保持快速增长,是目前中国出海营销的龙头企业,强大的流量和数据竞争力构筑行业竞争壁垒;易点天下(430270.OC)将人工智能引入数字营销,经过机器学习和整合大数据,形成独一无二的投放策略,实现ROI最大化;宜搜科技(870926.OC)是国内领先的精准移动营销高科技企业,渠道推广能力强大,合作伙伴众多;开创集团(872123.OC)依托百度强大的引擎搜索能力,互联网营销竞争实力强大;爆米花(839898.OC)是国内领先的社会化媒体营销平台,品牌影响力强大,用户资源丰富。

【风险提示】市场竞争进一步加剧,竞争力弱的企业将被淘汰出市场。

1、行业整体概览

截止2017年8月31日,新三板数字营销行业各公司2017年半年报已基本披露完毕。广证恒生根据新三板数字营销行业指数的分类标准,筛选出新三板数字营销行业挂牌企业总计115家(包括5家已退市企业,分别是微媒互动、爱普新媒、百米生活、精准传媒和俊伯网络),其中已做市企业有13家。依据已披露的 2017年半年报的109家数字营销企业(品友互动未披露)的情况,广证恒生按照总市值、PE、营收规模及同比增长率、扣非归母净利润及同比增长率、销售毛利率等主要指标的表现情况与新三板市场整体情况和信息技术行业的表现进行对比,指出数字营销行业处于整体增长减缓、市场集中度逐渐提升的阶段。并对重点指标进行排名,选出 10 强明星企业,对上榜超过4次及以上的超级明星企业进行深入介绍,全方位展现这些数字营销明星企业的风采。

1.1行业整体增速趋缓 

截至2017年8月31日,新三板挂牌企业共有11544家,其中信息技术行业达3291家, 占比28.51%,是新三板目前最大的板块之一。

为了深入理解数字营销行业所处发展阶段,看清数字营销企业在信息技术行业的地位和在新三板整体企业中的位置,我们对重点指标做了对比分析。

1.1.1企业营收规模及成长性

新三板109 家数字营销企业2017年上半年营业收入总和达118.55亿,整体规模同比增长34.56%,相比去年同期增速有所回落。

2017年上半年数字营销企业营业收入中位数达到4822.18 万元,同比增长37.31%,高于新三板整体公司营收规模中位数,是信息技术行业的2.13倍,规模优势仍然存在。

数字营销企业营收增长中位数为31.70%,相比去年同期增速大幅下降,但增速仍然远高于新三板整体15.70%和信息技术行业16.37%的水平,说明数字营销行业仍然在增长但增速趋缓。

1.1.2企业盈利能力

2017年上半年109家数字营销企业归母净利润总和达9.36亿,同比增长54.71%。109 家数字营销企业中79.82%为盈利企业,高于新三板整体71.32%和信息技术行业61.87%的水平。归母净利润中位数达到420.28 万元,与新三板整体公司水平、信息技术行业相比,盈利能力相对较强。

在盈利增长方面,归母净利润增长率中位数下降到30.96%,但仍然高于新三板整体水平15.40%和信息技术行业13.61%左右的水平,说明数字营销行业盈利增速趋缓。归母净利润增长速度基本与营收增长速度(31.7%)持平,行业销售毛利率中位数由2016年年末的32.76%下降到27.97%,说明行业竞争程度在加剧,导致行业整体盈利能力有所下降。

1.1.3企业市场认可度

根据企业总市值和PE来比较市场对于企业的认可度。

截至2017年 8 月 31 日,数字营销企业市值中位数为4.54亿元,相比去年同期的市值中位数10.73 亿元出现了大幅度下降,表明市场对于数字营销企业的认可程度在下降。PE(TTM)为21.65倍,比去年同期略有下降,与市场整体情况相比,资本市场对于数字营销企业认可度略高于市场整体情况。

1.2海外市场龙头效应突出,国内市场竞争进入深化阶段

根据近三期的营收数据,从国内数字营销市场来看,头部企业营收增长平缓。国内数字营销行业进入壁垒较低,使得国内市场竞争激烈,企业通过放宽账期、价格战等方式进行竞争,导致行业整体盈利能力有所下降。其次,媒体渠道集中度较高,导致数字营销企业议价能力较弱,生存空间受到挤压。

从海外市场来看,头部企业汇量科技(834299.OC)和易点天下(430270.OC)的市场份额增长较快,两家企业2017年上半年市场份额合计达到20.32%。汇量科技(834299.OC)和易点天下(430270.OC)公司规模较大且布局较早,凭借在技术、经验和数据等方面的多重竞争壁垒,保持先发优势并形成梯队差距。

与国内数字营销服务市场相比,出海营销市场竞争格局较好,进入门槛偏高,汇量科技(834299.OC)和易点天下(430270.OC)等公司已经占据有利地位。总体来看,海外移动平台相比国内平台而言整体表现更佳。

2、单项指标10强榜单

为了对数字营销行业企业进行综合评比,我们选取了总市值、PE、营收及同比增长率、扣非归母净利润及同比增长率、销售毛利率、扣非归母净利率、ROE(加权)、货币资金、应收账款周转天数和经营活动现金流量净额等12个指标对数字营销行业企业进行评比,并重点跟踪单项指标排名前 10 的企业表现情况。

2.1企业总市值及 PE 10强

广证恒生根据2017年8 月 31 日企业总市值进行排名,超过 10 亿的企业有 13 家,排名第一的是汇量科技(834299.OC),总市值达 74.52亿元。

根据数字营销行业109 家企业 PE 排序,俊芮网络(838978.OC)PE 估值达到 172.56,市场认可度较高。

2.2营收规模及同比增长率 10 强

2017年上半年数字营销行业109 家企业总计实现营收118.55亿元,平均营业收入 1.09 亿元,其中有 16 家企业营收规模超过 2 亿,汇量科技(834299.OC)以 12.53亿的营收规模成为数字营销行业的冠军。

在营收同比增长率方面,一共有81家企业实现正的营收增长率,有28家企业营收下跌,7家企业保持着超过 200%的营收增长率,23家企业营收增长率达到100%,行业景气度良好。聚达通(837883.OC)以 630.15%的高营收增速高居榜首。

2.3扣非归母净利润及同比增长率 10 强

2017年上半年数字营销行业109 家企业总计有82家企业实现正的扣非归母净利润,占比75.23%,扣非归母净利润总额达7.69亿元,平均扣非归母净利润为705万元。其中6家企业扣非归母净利润超过 2000 万, 易点天下(430270.OC)以 1.79亿元勇夺第一,成为数字营销行业上半年最赚钱的公司。

在扣非归母净利润同比增长率方面,60家企业实现正的增长,剔除上年同期扣非归母净利润为负的企业(9家),总计21家企业同比增长率超 100%,盈利效应突出,其中普方立民(838145.OC)以9138.52%的扣非归母净利润同比增长率排名第一。

根据 2017年半年报披露,109 家披露企业中有 15 家企业的销售毛利率超过 50%,占比 13.76%,其中度典传媒(835462.OC)以 92.98%的高毛利率位居第一。

根据 2017年半年报披露,爆米花(893898.OC)以 37.65%的扣非归母净利率位居第一。

2.4净资产收益率 ROE10 强

从2017年上半年的ROE(加权)来看,109家数字营销行业企业中有46家 ROE(加权)超过50%,其中掌握时代(838894.OC)以 77.38%位居榜首。

2.5货币资金及经营活动现金流量净额10 强

因为数字营销行业对广告主的收款期限往往长于对媒体的支付期限,因此货币资金储备是否充足以及经营现金流的多少对这些企业的经营而言是有着举足轻重的作用。根据 2017 年半年报披露,在 109 家企业中,有 4 家企业的货币资金储备超过 1 亿人民币,占比 3.67%,其中易点天下(430270.OC)以 9.11 亿人民币的货币资金勇冠三军;有5家企业 2017 年上半年经营活动现金流超过2 千万,占比 4.59%,其中汇量科技(834299.OC)以 2.50亿元独占鳌头。

2.6应收账款周转天数10 强